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投资是场马拉松，稳才能快
内容来源 | 本文摘编自中信 出版集团书籍 《稳就是快：打 造穿越牛熊的投 资体系》梁宇峰 著 责编 | 贾宁 第 9 867 篇深度 好文：3766 字 | 13 分钟阅读 对 于投资，不同的 人有不同的看法 。有些人将投资 视为一场百米赛 跑，追求高回报 ，渴望一夜暴富 ；而在另一些人 眼中，投资是一 场漫长的旅程，比起短期暴富，他们更希望资产 能够保持长期、稳健的增长。
实际上，那些依靠时间 的力量、追求稳健增值的投资者，从长期来看 ，往往能获得更好的回报。投资就 像一场马拉松，只有保持稳健，才能跑得更远 、更快。一、投资之前， 必须先 了解市场、了解自己 投资之前，必须先了解 市场、了解自己，找到最适合自己 " 通往罗马的道路 &quo t;。
其中有 两个要点：一 是要了解市场，理解 市场的基本规 律 二是要了 解自己的风险承受能 力和能力圈。1. 理解市 场的基本规律 投资 最重要的准备 工作之一是理 解市场运行的基本规 律。所谓规律 ，是指事物运 动过程中客观存在的 、本质的、相 对稳定的联系 ，是不以人的意志为 转移的，比如 大自然遵循春 夏秋冬四季交替的规 律，生命遵循 生老病死的规 律。
股票市场也有其自身运行的 规律，比如股 票价格会呈现 周期波动、涨 跌轮换、热点在不同板块间切换的规律，但这些规律通 常都较难把握 。对于股票市 场，投资大师 本杰明 · 格雷厄姆曾提出 " 市场先 生 &quo t; 这一概 念， 他指出 市场先生的一大特征就是情绪极不稳定，当他心情好时 ，对所有消息 都会持乐观态 度，将股价一 路推高；而当他心情差时，又会过度悲观，一点点负面 消息就足以让 他惊慌失措，引发股价大跌 ，而且，市场先生的出价毫无规律可言。
的确，股票的价格在每个交 易日，乃至每一分 钟、每一秒都在毫无规律地变化， 如果你想 仅通过交易价格的 变化在股票市场实现长期盈利，那可能性是非 常低的。但其实，股票市场有一个大多数投资者都有能力把握且 最核心的规律，就 是价格围绕价值波动的规律。股票和其他商品 一样，其价格最终 都是由内在价值决定的，但在短期内，由于受 到信息不对称、认 知差异、情绪等各种干扰因素影响，股价表现 可以在很长时间、很大程度上和内在价值相偏离，但最终都会回 归价值，这就是市 场的基本规律。
要永远记住，在 投资中，概念炒 作只是空中楼阁 , 价值落地 才是真金白银。2. 了解自己 的风险承受能力 和能力圈 能力 圈包括你的专业 背景、知识结构 ，能搞懂哪些行 业、哪类股票等 。对于普通投资 者来说，能力圈 的关键不在于其 范围有多大，而 在于明确其边界 在哪里。
巴菲特说："; 如果你 知道了能力 圈的边界所在，你将比那些能力圈 虽然比你大 5 倍却不知道边界 所在的人要 富有得多。"; 投资者 应该对自身 的各项能力进行评估，严格界定自 己的能力圈，并将精力和资源集中 于自己熟悉 的领域、行业或公司，避免涉足超 出能力圈的投资标的， 从而有效 提升投资效 率。
风险承受能力包括你 的年龄、收入 状况、风险偏好、投资股票的金额 占收入和其他 资产的比重等。如果资产雄厚且负 债较少，收入 较高且稳定，那么风险承受能力相 对较高；反之 ，若背负大量债务，资产储备又有 限，收入不稳 定，承受风险的能力自然就弱。另 外，年轻人距 离退休时间较长，能够利用后续的 投资和收入积 累来弥补可能出现的投资损失，因 此他们的风险 承受能力通常较高。
相比之下，临近退休的人群更注重资产的保值，风险承 受能力通常较 低。特别需要 注意的是，你投资股票的资金期限对风险承受能力也有影响———资 金越稳定、期 限越长，承受 风险的能力就越强。不同的风险承受能力决定了可选择的投资策略：风险承受能力 高，可以选择 更加进取的投资策略；风险承受能力低，则只能选择稳健乃至保守的 投资策略。
二、稳健 的盈利体 系的 3 个标准 大部分散户之所 以做不好投资，并 不是因为 传统认知里的散户 能力差、信息弱势 或者是资金弱势（事实上，资金规模小反而可 能是优势）。很多 个人投资者都有着 体面的工 作，有着不错的能 力，特别是在资讯 非常发达的今天，上市公司 的各种信息、券商 各种研究报告随手 可得，个人投资者 对机构的 信息劣势已经大幅 下降。
但很多在各行各业做得非常出色的人，一到投资领域，就变得没有常识、没有逻辑（常识和逻辑，是做好投资最重要的两个能力）, 这是一件很奇怪的事情。在所有工作或职业当中，我认为股票投资的难度最多就是中等水平，其挑战性远远比不上很多其他行业。但为什么很多人在其他领域做得顺风顺水，一到股票投资上就屡屡碰壁？
依据我的观 察，主要是因为没有自己的投资体 系。1. 逻辑自洽 什么叫逻辑自洽呢？就 是买股票的逻辑和卖股票的逻辑要 一致。比如 说，价值投资的决策逻辑是股价和 内在价值之间的关系，也就是说，当某只股票 的价格低于内在价值时，你做出买 入该股票的决策，那么只有当这只 股票的价格 高于内在价值时，你才会做出卖出 这只股票的决策。
但在现实生活 中，投资者最 容易犯的错误 就是买 卖逻辑不自洽 。通过基本面 选股，却用技 术指标 进行买卖的方 法，就是典型 的买卖逻辑不 自洽的 案例。试想一 下，如果你在 基本面分析之 后认为 某只股票的价 格低于内在价 值 所以你买 入该股 票，那么在公 司股价下跌，而基本面却没 有发生 变化的情况下 ，你的安全边 际将会更大，此时你 应该做的是加 仓而不是卖出 股票止损，因 为你的 潜在投资收益 率更高了。
市场先生的情绪变化莫测，市场波动很大，在这样的背景下，投资者形成逻辑自洽 显得尤为重要 。从最初的研究、买入并持有某只股票，到最后的卖出决策，这当中的每一个决策 环节的思考过 程，投资者都需要在理性、客观、系统分析的基础之上，形成严格的逻辑自洽，否 则很容易发生 矛盾操作。
如果你的投资逻辑 能够形成一个严格 自洽的闭环，就能正确应对 市场波动，也能理 性应对各种 &q uot; 黑天鹅 &qu ot; 事件。2 . 实践或大样本 回测合格 一个正确的、稳 健的盈利体系，一 定要经得起实践和 回测验证。很多投资者理论 说得头头是道，但 在实际操作中却暴 露出问题：要么从未严格按 照策略执行，要么 发现理论与实践之 间存在巨大差距。
另外，还有很多 投资者会错把 " 运气 &quo t; 当作 " 能 力 " ;，把小概率事 件当作有效策略 。很多投资者自 以为是的投资策 略，其实往往没 有经过严格的实 践或回测检验， 殊不知这种成 功可能只是个案 ，或者是没有经 过深入思考后的 结果。例如在 2019 — 2020 年，部分投资者认为 无论市场环境和 估值如何变化，只要买入像茅台 、宁德时代这样 的核心资产，就 一定是正确的投 资策略。
他们的理由是， 这些 优质公司拥有深厚的护城河，业绩 会持续增长。而事实上，在那几年，核心资产 确实实现了较高的增长，这种策略 也看似有效， 可到了 2021 年下半年 ，这种策略便不再奏效了，因为核 心资产的估值在那个时期已经过高。而这些投 资者未能洞察其中的本质，他们所 认为的正确策略也未能经受住时间的检验。
总之，个案的成功并不能说 明投资策略是 有效的，因为 它背后的因素是多种 多样的，可能 恰好整体市场 环境很好，也可能纯 粹是凭运气。更有些投资者 ，只看到或者记住这 个策略的成功 案例，选择性 忽视其失败案例。3 . 适合自己 的能力圈和风 险承受能力 投资犹 如穿鞋，合脚 才敢走远路。
投资者在构建 自己的盈利体 系的过程中， 应该综合考 虑自己的职业、财务状况、风险承受能力，以及自己的 性格特点。不 同投资体系对 " ; 能力圈 " 的要求不同。有些投资体 系对宏观经济 乃至全球经济 的洞察和判断 要求极高，例如索罗斯的宏观对冲体系，绝非一般人能 学会；巴菲特 的价值投资理 论大道至简，可学可用，但财务分析、产业分析、估值分析等技巧不 可或缺；散户 常用的技术分 析则需要掌握 K 线、趋势分析等知识。
另外，不同人在时间上的 " 能 力圈 " ; 也不同，有的方法论对盯盘要求很低，特 别是长期价值投资 ，大家基本上不需要看盘；但有的方法论需要 时时刻刻盯着盘面 ， 随时准备决策、准备交易。此外，各种策 略和方法的盈利和 风险程度也是完全不一样的。例如，巴菲特的 长期价值投资体系 虽然给他带来非常丰厚的回报，但他买入的股 票，可能在很长时 间内都不涨，甚至也会出现较大幅度下跌，但 巴菲特认为只要公 司基本面没有恶化，他就能承受股价的巨大回 撤。
如果你没有巴菲 特这样的耐心和 对阶段性亏损的 承受力，价值投 资体系可能就不 适合你。各种偏 博弈的策略，尽 管可能见效快，但安全边际小、风险大不适合风 险承受能力低的 投资者。投资从 来不是一场争分 夺秒的短跑，而 是伴随一生的长 期修行。不必焦 虑、不必急躁——稳住节奏、坚 守体系，时间终 会成为你投资路 上最好的伙伴。
三、投资的本质， 是一场永不停 歇的认知进 化 投资的本质，是用 认知的深度 ，积累财富的厚度。随着市场环境 的持续变化 ，很多过去有效的策略 可能逐渐失 效，同时，社会在不断发展，新的 行业和技术 不断涌现，投资者须持 续学习新知 识，不断扩大自己的能力圈，持续 优化自己的 投资体系。
只有不 断进化，才能 在复杂多变的市场中保持竞争力，实现资产的稳 健增值，而抵触思考和进步的人是 做不好投资的 。第一，不断提升自己的能力圈。坚守能力圈不 代表我们的能力圈范围不可以发生 改变，它是可 以不断拓展的。我们不妨拿出盯盘 的时间，通过 学习、阅读、交流等方式提升自己 的认知水平，通过吸收各种信息和持续不断的学 习，扩展自己 能力圈边界。
尤其是当自己原有的能力圈范围内没有好 的投资机会时 ，投资者更需 要扩大能力圈，寻找新的投资机会。这方面，巴菲特也是我们的榜样 。巴菲特在早 期投资时比较 喜欢消费公司，很少买科技公司，但 2016 年他大手笔买入苹 果，一度使苹 果成为巴菲特 的第一重仓股，获得数百亿美元的投资收益。
当巴菲特 对科技公司不了解 ，无法判 断它未来的经营前 景时，他抵挡住利 益的诱惑，坚守自 己的能力 圈。但巴菲特也在 与时俱进，对苹果 这样偏消费的科技 公司， 一旦看清楚了就下 重手买入。巴菲特 这样的高龄人，仍 在不断学 习进化，不断扩大 自己的能力圈，的 确是我们学习的楷 模。
第二，除了提升能力圈外，我们还要不断优化自己的投资体系。我们要经常性地回顾和评估自己的方法论是否符合市场的发展趋势。如果市场环境发生根本性的变化，而自己的方法论已经不适合这种变化，那我们就要修正自己的体系。举个简单的例子，小市值策略曾经是 A 股市场当中非常有效的投资策略。
我曾经制定 过一个简单的策略，每年 1 月 1 日选择 10 只市值最小 的股票，每 只股票配置 10% 的仓位， 每年 1 月 1 日调仓一次。就是这么一 个简单策略，从 2010 年开 始，直到 2016 年底，7 年的累计收 益率高达 12. 3 倍，&q uot; 秒杀 " 任何机构投 资者的业绩。
但同样还是这 个策略，在 201 7 年以后，会让你亏损累 累，到 20 20 年底，累计会 让你亏损 5 8%。为什么 ？因为 市场环境在发 生根本性变化 。IPO（首 次公开 募股）正常化 了，壳资源不 再值钱，而且 经营不 善的公司，退 市可能性大大 加大， 这些 小市值 公司就风光不 再了。
在这个过程中，尽管市场风格也会有反复，有些非理性炒作还会死灰 复燃，但毕竟 大江东去，奔向大海才是最终归宿。* 文章为作者独立观点，不代表笔记侠立场 。