采编速览
新茶饮“六小 龙”成绩单：有人利润飙涨110%，有人血亏2亿多
总第 4 550 期作者 | 餐饮老板内参 内参君 新茶饮 2025 年报收 官&qu ot; 一超多强 &qu ot; 格局稳定截至本周，新茶饮 &qu ot; 六小龙 &quo t;20 25 年 年报全部 披露完毕 。行业竞争进入深水区，品 牌间的业 绩分化态势愈发凸 显，&q uot; 一超多 强 &q uot; 的行业格局进一步稳固。
先来看最直观的 " 成绩单 "。蜜雪 冰城，一如既往 地领跑行业。2025 年全年营收达 335 .6 亿元，同比增长 35.2%，净利润 58.9 亿元，同比增长 32.7%，营收与利润双双实现 稳健高增长。同 样营收突破百亿的，还有古茗和霸王茶姬。
古茗是 2025 年 最大的黑马 。据其财报 数据，全年 营收达 1 29.1 亿元，同比增长 46.9%；净利润 31 .1 亿元，同比增长 110.3%，净利 润增速领跑 行业。霸王 茶姬则呈现 " 增收不增利 " 的态势。2025 年，公司全 年净收入同 比增长 4 % 至 1 29.1 亿元，但归母净利润仅 11.35 亿元，同比下滑 52.4%，盈利表现 承压。
茶百道与沪上 阿姨，也交出 了亮眼的增长 答卷。茶百道 20 25 年年报 显示，全年营 收 5 4 亿 元，同比增长 9.7%；净利润 8.1 亿 元，同比大幅 增长 70.46%，盈利 增速显著高于 营收增 速，盈 利能力 持续提升。沪 上阿姨 同期表 现同样不俗，全年营收 4 4.7 亿元 ，同比 增长 36%；净利 润 5 亿元，同比 增长 52.4%，营收与 利润均 实现两位数高 增长。
在所有上市新 茶饮品牌中，奈雪的茶处境 最为艰难，仍未摆脱亏损困境。其 2025 年年报显示，全年营收 43.3 亿元，同比 下滑 12%；净亏损 2 .39 亿元。虽然亏损幅 度收窄了 74%，但它是唯一还在亏钱的大型茶饮上市公司。2025 年的新茶饮，已经不 是 &quo t; 大家一 起增长 " 的 增量游戏，而是 " 你多占一口，我就少活一分 " 的零和博弈。
这也是所 有成熟行 业的宿命。门店战 争：下沉 市场的 " 毛细血管 " 之争门店规 模的分化 ，更加触目惊心。蜜雪冰城 所属的蜜 雪集团，以近乎碾压式的规 模，坐稳行业头把交椅，全 球门店总 数已达 5982 3 家。若剔除幸 运咖约 1 万家门店、福 鹿家约 2000 家门店 的分流，蜜雪冰城主品牌门 店数仍稳 稳站在 4 万多家的量级。
古茗和沪上阿姨 是 2025 年的 &quo t; 扩店狂魔 "。古茗全年净增 3640 家 ，总门店数达 13554 家，增速 36.7% 创下近年 新高。沪上阿姨 则在下半年按下 加速键，202 5 年门店数达 11449 家，净增 2273 家。两家 双双迈入 &q uot; 万店俱乐部 "。
另一边，部 分品牌开始 战略收缩与节奏放缓。茶百道明显踩刹车，全年仅净增 226 家，门店总数 8621 家，增速 降至 2.7%。奈雪 的茶则首次出现净关店，全年减少 152 家，剩余 1646 家。其财报 中坦承，大部分表现不 及预期的门 店已采取了 相应的优化手段，例如，主动关闭、改造或调整门店店型等手段，公司计划于 2026 年完成剩余 门店的优化 。
下沉市 场仍是茶饮品 牌们重要的增长极。蜜雪冰 城三线 及以下城市门 店占比近六成 ，古茗超八成 门店布局二线及以下 城市，沪上阿 姨三线及以下 城市门店占比 超五成。古茗 财报中甚至强调：&quo t; 二线及以下城 市和各线级城 市的乡、镇，代表庞大的未开发市 场 &quo t;。而截至 2025 年底，古茗乡 镇门店占比已达 4 4%。
另一个值得关 注的重点，是 品牌与加盟商 的关系，正在悄然转变。3 月 31 日，霸王茶姬公布 202 5 年第四季 度及全年业绩 后，管理层在 电话会上表示 ，过去一年行 业价格战升级 ，加盟商同时面临销售下滑 与成本上升压力，原有模式已很难在低谷 期提供足够缓 冲，因此公司 决定从传统供 销关系转向基 于 GMV 的品牌抽成合 作模式。
这套新模 式的核心，是把总部收入更 深地绑定到门店表现上。也 就是说，霸王茶姬不再只是稳定地向加盟商卖 货，而是让自己和门店利润 更紧地捆在一起，只有加盟 商赚钱，公司才真正赚钱。这也意味着，行业 已经从规模扩张转向质量增 长，迈入了成熟发展周期。&quo t; 效率 " 暗战新 茶饮的竞争，从来不只是前 端门店的比拼，而是后端供 应链的较 量。
当行业进入成熟 周期，供应链的 效率与成本控制，直接决定了品牌的生死存亡。在这个维度上，蜜雪冰城和古茗是两家最值得关 注的品牌。先来 看看蜜雪冰城，把 "; 重资产布局 " 做到了极致。年报显示，品牌核心饮品食材 100% 自主生产，拥有五大生产基地和 2 8 个仓库，且 仍在持续加码，其资本承担中约 3.01 亿 元主要用于建设 厂房和购置设备。
这种全链条 自主的供应 链模式，让 蜜雪冰城掌 握了成本主动权。另一家供应链做 得很稳的品牌，是古茗 。古茗的扩 张逻辑是，仓库布局优 先于门店扩 张。古茗创 始人王云安 提到：" 仓库在哪里 ，古茗的门店就开在哪 里。&qu ot;截至 2025 年底，古 茗已布局 24 个仓 库，总建筑面积约 25.8 万 平方米，其中冷库库容 超 7 万 立方米；7 5% 的门 店位于仓库 150 公里范围内 ，98% 的门店可实现 &qu ot; 两日一配 " 的冷链配 送。
极高的物理密度，让 它的仓到店配 送成本压缩到 了 GMV 的 1% 以 下。华创证券在研报 中指出：&q uot; 古 茗是头部茶饮品牌中唯一能 向低线城市门店‘两 日一配’鲜果 和鲜奶的企业 。" 这一点，让古茗在乡镇市场实 现了 &qu ot; 新鲜 度 " 的降维 打击。当行业进入价 格战，没有供 应链护城河的 品牌最先流血。
奈雪 &qu ot; 失血 " ; 的部分原 因，便源于此 。财报披露，2025 年 ，奈雪的茶材料成本高达 14.70 亿元，占总收益的 34.0%，优质鲜 果、鲜奶带来 的高损耗，在 仅有 100 0 多家门店的盘子下，无 法像万店品牌那样平摊成本。更致命的是其对于外卖的依赖。
2025 年，奈雪直营门店收入中 ，外卖订 单占比高达 52 .6%，达 20 .09 亿元。为 了 &q uot; 第三空间 &q uot; 体验而设计的大 店模式，最终沦为 外卖的 &quo t; 前 置仓 ";，不得 不向外卖 平台支付高达 4 .62 亿元的配 送服务费 ，占到总 收益的 10.7%。
这种模式的矛盾，让奈雪陷入了 " 高成本、低效率 "; 的困境，也 让其在供应链的 暗战中，逐渐 " 掉队 &quo t;。寻找第二增长曲线在新茶饮已经进入存量 竞争的当下，各大头部企业也都开始寻找第二增长曲线。咖啡，成了不少品牌瞄 准的重点赛道。蜜雪冰城采取 " 多品牌协同 " 策略，将咖啡业务 交给幸运咖，聚焦 "; 精品平价 "，深耕下沉市场。
截至 2025 年 12 月 31 日，幸运咖全球 门店数量突破万家，成 为国内五大 咖啡万店连 锁之一。古 茗则是直接 在原有门店上加入咖啡系列。截至 2025 年 12 月 31 日，古茗 超过 12 000 家 门店已配备 咖啡机，覆 盖其总门店数量的 88% 以上，基本实现全国现磨咖 啡的全域覆盖，让平价 现磨咖啡渗 透至县域、乡镇等下沉 市场。
在咖啡 业务上，茶百 道采取 &q uot; 小 步快跑、试点 验证 &qu ot; 的稳健策略 。在 202 5 年报告期 内，茶百道正 式启动 现磨咖 啡业务 ，率先在广东 、四川 等核心 区域的 20 0 多家试点 门店上 线相关 产品，通过局部试点 打磨产 品、设 备与运营流程 。除了咖啡，新店型 、新场 景的探 索，也成为品 牌破局 的重要 方向。
奈雪的茶一直在探索新店型，2025 年上半年陆续开设了 30 家 &qu ot; 奈雪 green" 轻饮轻食店，瞄准白领客群 " 低卡 "" 健康 &q uot;&q uot; 日 常 " 的需求 ，提供轻食能量碗、谷物贝果等产品，拓宽了消费时段。但是否能够成为第二曲线，仍需时间检 验。
出海，则是新茶饮 品牌的另 一条增长 曲线。海外市场，成为霸王 茶姬 2025 年财报中 最显著的 增长极。2025 年第四 季度，其 海外 GMV 达 3.7 亿元，同比暴增 84.6%，连 续三个季度同比增 长超 7 5%。它 在马来西亚吉隆坡的最大门 店，融入双子塔、木槿花等 本地元素 ；在新加坡开设首 家 &q uot; 茶饮零售融合概念店 ";，卖茶也卖文创 周边。
马来西亚旅游局甚至公开表示，霸王茶姬已成为 当地旅游体验的 一部分，是游客 的 " ; 加油站 "。结语 回望 20 25 年的新茶 饮江湖，规模不再是护城河，效率才是，供应链 的 " ; 硬实力 " 才 是决胜千里的关 键。2026 年的新茶饮，分化还将持续，淘 汰与升级并存。
那些能够穿越周期的品牌，必然是 坚守核心竞争力、持续 优化运营效 率、精准把 握市场趋势的 " 长期主义者 ";。毕竟，茶饮江湖没 有永恒的优势，只有持 续的迭代。