窗外一看
苹果单季赚 了307亿美元，华尔 街却不买特努斯的账
一家市值 5 万亿美元的科技公 司，换帅之后，最先 需要回答的不是能不能守住江山，而是还可不可 以找到下一个增长周 期。过去十余年，库克将苹果打造成了一台庞大 的商业机器。iPh one 持续贡献高收入高利润，服务业务不断 扩大，庞大的用户生 态和供应链体系，让苹果始终站在全球科技产业 的金字塔顶端。
但对于继任者来说，挑战也 恰恰在这里。北京时间 11 月 3 日，苹果交出了 2026 年第三季度的成绩单，这是特努斯接任 CEO 之后，首次以掌 舵者身份面对资本市场。这份财报的意义 ，已经不只是看苹果赚了多 少钱，它更像是库克时代与特努斯时代之 间的一次交接。
换句话说，苹果并 不缺少赚钱的能力 ，真正需要证明的是，它是 否依然具备创造下 一个时代的能力。如果单从 账面数据来看，在 存储涨价的高压下，苹果依 旧交出了收入利润 双丰收的答卷。其中，营收 1144.77 亿美元，同比增长 12 %，归母净利润 307 亿美元，同比增长 11.81%。
特努斯表示，该季度为苹果 " 有史以来最好的财年 " ; 画上了句号。但即便是这样，华尔街还是给 了特努斯一个下马威，中国市场的不及预期，叠加下季度营收指引低于期待，苹果公司的股价在盘后一度大跌超 4%。" 从最近疯狂发新品的节 奏能看出，现在苹果已经进入特努斯时间，但背后还得靠库克帮他去稳住供应链和市场，可以等一个完整的财季 周期再去看，结果比过程更重要。
"; 一名前苹果员工对作者说道。中国市场又 " 拖后腿 " 了 AI 的爆发正在打破所有产业的周期逻辑，存储价格的上让今年的消费电子市场遭遇到重大的冲击。无论是中国、美国这样的成熟市场，还是印度、中东等新兴市场，都难有过去那般出色的增长表现。
对于苹果来说，中国 市场一直是其业绩晴 雨表的核心参考指标 。借助 高端市场以及对价格 的把控，过去几个季 度苹果强势回暖，增 速一度 近 30%。不过，在华尔街的高预期下 ，这次中国市场又 &qu ot; 拖了后腿 "，即便 是增速再次超过 2 0%，但仍未达到预期。财 报显示，苹果第三季 度大中华区收入 1 75.39 亿美元，同比 增长 21.02%，低于华尔街预期的 18 7.5 亿美元，环 比上一季度的 18 8.2 亿美元也有 所下滑 。
不过，这一结 果并不是说明苹果在华的乏力，只是不如市场对于苹果的高期待。单 从 9 月发布的 iPhone 18 Pro 系列新品来看，苹果依旧是有着不俗的表现。Counterpoint 报告显示 ，iPhone 18 Pro 系列在上市的首三天的销量，较 iPhone 17 Pro 系列上市首周销量同比增长 12%。
凭借这一 强劲的开局表现，苹果在第 38 周跃居周 度销量榜首，占中 国智能手机市场份额的 3 3%。Count erpoint Rese arch 高级分 析师 Ivan Lam 表示：" ;iPhone 18 基 础版延迟上市可能 推动部分消费者转向其 P ro 系列；与此 同时，许多中国品牌旗舰机 型价格上涨超过 200 美元，则可能抬高 了消费者对旗舰手 机的价格锚点，缩小了 i Phone 与竞 品旗舰之间的价格差距，从 而凸显 iPho ne 的相对价格优势。
" 对于中国市场的表现，特努斯在 电话会上表示，苹果对大中华区市场的表现非常满意，业绩增长 主要由 iPhone 推动，其次是 Mac ，中国市场目前正展现出强劲的发展势头。与此 同时，画饼了两 年的苹果 AI 也终于要在中国市场落地了，即便还是上一代版本，但总归是一个好的开始。
现有信息显示，中国大陆地区首批 Apple 智能功能将于 11 月 4 日起通过 iOS 开发者 Beta 版开放测试，计划 12 月随 iOS 27.3 正式版向当地用户推出。此次上线的功能覆盖实时翻译、照片消除等核心场景，接入阿里巴巴千问模型，部分基础任务可在设备端运行，复杂任务调用合作模型。
而在其 它主要四个市场中，除了日 本收入有所下滑不及 分析师预期，美洲、欧洲和亚太其他地区均表现 不错。其中，美洲收 入 486.80 亿美元，同比增长 10.2%；欧洲收入 3 20.08 亿美元 ，同比增长 11.5%，分析师预期 302 .1 亿美元；亚太 其他地区收入 97.10 亿美元，同比增长 15.0%。
日本收入 65.40 亿 美元，同比下降 1.4%，不及分析师 预期的 73 亿美元。涨 价保利润，" 现金牛 &q uot; 业务后劲不足 站在 AI 时代下的风口，给了特努斯 足够的发挥空间。但是，存 储、芯片等元器件成本的上涨，又让特努 斯拿到了最差的剧本。
前段时间，各大机 构纷纷发布手机、PC 等市场数据，无一例 外，哀嚎一片，不是微跌，而是全面崩盘，苹 果也不例外，iPhone 和 Mac 的 出货量均下滑。其中，iPhone 出货量 同比下降 4%，iPhone18 发布周 期被拆分，基础款缺席导致本季渠道铺货规模 小于一年前的 iPhone17 全系。
刚刚发布的 iPhone 1 8 Pro 系列在美国和日本市场销量均出现 同比下滑，尤其是在日本，汇率因素放大了价格 上涨的影响，导致需求走弱。不过，为了应对成本上涨的压力，苹果此前已经调高了产品的价格，因此从销售额 来看，其交出的成绩单相对不错。
特努斯表示，公司实现 了 9 月季度收入纪 录，iPhone 达 到 9 月季度纪录，公司正以 " ; 最雄心勃勃的产品 阵容 " 进入假日季。同时，苹 果公司 CFO Ke van Parekh 透露，苹果全年营收 创历史新高，活跃设备 安装基数在所有主要产 品类别和地区均达到新 高。
具体来看，第三季度 iPhone 收入 575.83 亿美元 ，同比增长 17.5%，高于分析师预期的 564.9 亿美元 ，也高于苹果在上一 季电话会上给出的预期。由于 iPhone Duo 折叠屏在 10 月才开售，因此具体市场情况还要等待三 个月后的业绩报才知 晓。
但从目前的反 馈来看，各大市调机构均已上调 iPhone Duo 出货预期 ，今年备货量从原先的 600 万台上修至 800 万至 10 00 万台，2027 年出货量则上看 3300 万台。特努斯 指出，iPhone Duo 目前仍处于产能受限状态，公司无法 满足市场需求，也暂时无法预测供需何时能够恢复平衡。
至于部分 用户反馈的 iP hone Duo 屏幕问 题，他在电话会上 回应称，出现问题的设备仅 占 " 极小比例 "，苹果正在为受影 响用户提供更换服务。在 iPhone 之 外，Mac 表现继续强劲 ，收入 107.92 亿美元，同比增长 23.7%，高于 市场预期的 97 亿美元 。
之前机构公布的数据显示，Mac 虽然出货量 大跌 11%，但市场份额从去年同期的 8.5% 上涨到 9.5%。特努斯上任后，也调整了 Mac 产品线的发布节奏以及设计理念，并在 10 月底推出了多款新品。但是，并非所有硬件都表现强势。三季度，iPad 收入 62.29 亿美元，同比 下降 10.4%，低于市场预期的 68.9 亿美元。
对此，苹果把 iPad 销售表现不佳归因于供应不足。可穿戴设备也是一样，收入 83 亿美元，同比下降 7.9%，低于市场预期的 90 亿美元。目前，存储芯片的价格仍在上涨，即便苹果有着非常强大的供应链优势，加大了存储芯片采购力度，但持续的涨价，后期大概率会让苹果再次提高产品的售价，对整体的销量必然会造成冲击。
电话会 上，特努斯没有回避 这一点 ，直言 " ; 存储芯片的价格 涨势前所未有，随着 时间推 移，前期库存带来的 成本优势会逐渐减弱 。" 苹 果预计 ，12 月过后存储 芯片成本还会继续上 涨，COO Sab ih Khan 透露，为 了改善供应，从 6 月季度到 9 月 季度，公司的生产采购承诺 金额增加了 330 亿美元，但不排除 今后继 续提高苹果产品售价 。
IDC 分析师告诉作者，市场恢复还需要一定的时间，随着新的换机周期的陆续到来，预计 28-29 年将会逐渐稳定并恢复增长。在硬件成本压力之外，苹 果的 " 现金牛 " 业务也有些后劲不足 。第三季度，服务业务收入 315.73 亿美元，创单季历史新 高，但增速放缓至 9.8%，创 2023 年第二季度以来新低 。
作为高毛利的来源 ，这样的成绩显然不能让华尔街满意。对于投 资人来说，毛利率是对苹果估值的关键性指标 ，这也是外界一直期待苹果 AI 的原因之 一，通过 AI 订阅服务，去获取更高的收 入和利润。只不过，苹果自身的节奏一直较为 缓慢，特努斯也表现得并不着急，称 &qu ot; 苹果一定会在新产品中运用人工智能 ，但不想为了做 AI 而推出 AI。
如果我们做得好，用户不会去思 考这个功能到底是 AI 实现的，还是传统软 件实现的。重点在于，我们是否打造出用户真正 喜爱的产品。" 华尔街的下马威 作为在 AI 上慢半拍的万亿美金巨头，苹果一直在 AI 投入上保持轻资产的模式。财报显示，2026 财年，公司经 营活动现金流 1450.97 亿美元，较上 一财年的 1114.82 亿美元增长约 3 0%。
扣除约 90.41 亿美元资本开支后，自由现金流一年增长约 38% 至 1360 亿美元。过去几个月，也正是因为在 AI 上的慢投入，使得苹果的股价稳中上涨，在四个月的时间里总市值增加了大约一万亿美元。只是，投资人不希望看到的是一个保守派，而是一个清晰的回答：当 iPhone 的增长逐渐进入成熟周期，当 AI 开始重新定义人与设备的交互方式，苹果需要证明自己还有创新能力，还能在五万亿美金的高点上再次打开新的增长空间。
如果单从这次发布的 三季度报来看，特努 斯掌权的这一个月表现还算 过关，但只能说是中 规中矩。而让华尔街 破防的是，对于销售旺季的 第四季度，苹果只给 出了 7% 至 1 0% 的收入增长预期。在 涨价的压力下，这让 投资人对苹果产品的 后续销售产生担忧。基于此 ，苹果股价在盘后一 度大跌超 4%。
这也折射出特 努斯当前面临的尴尬，一方面，他接手的 是库克留下的一台高效运转 的商业机器，拥有庞大的现金流、成熟的 供应链和全球用户生态；另 一方面，这些曾经构成苹果核心竞争力的 优势，也在某种程度上成为 创新转型的惯性。此前，作者曾多次提到 ，在乔布斯和库克之后，特 努斯承受着双倍压力——要么带着苹果在 5 万亿美元的新起点继 续冲高，要么能推出划时代的超级终端新 品。
很显然，哪一个都不容易。对于这位 CEO 来说，他需要找到的是，属于自己的增长故事。