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苹果单季 赚了307亿美元，华尔街却不买特 努斯的账
一家市值 5 万亿美元的科技 公司，换帅之后，最先需要回答 的不是能不能守 住江山，而是还 可不可以找到下一个增长周期。过去十余年，库 克将苹果打造成 了一台庞大的商 业机器。iPhone 持续贡 献高收入高利润 ，服务业务不断 扩大，庞大的用户生态和供应链 体系，让苹果始 终站在全球科技 产业的金字塔顶 端。
但对于继任者来说，挑战也恰恰在 这里。北京时间 11 月 3 日，苹果交出了 2026 年第三季度的成绩单，这是特努斯接任 CEO 之后，首次 以掌舵者身 份面对资本市场。这份财报的意义，已经不只是看苹果赚了多少钱，它更像是库克时代与特 努斯时代之 间的一次交接。
换句话 说，苹果并不缺少赚 钱的能力，真正需要 证明的是，它是否依 然具备创造下一个时 代的能力。如果单从 账面数据来看，在存 储涨价的高压下，苹 果依旧交出了收入利 润双丰收的答卷。其 中，营收 1144 .77 亿美元，同 比增长 12%，归 母净利润 307 亿美元，同比增长 11.81%。
特努斯表示，该季度为苹果 "; 有史以来 最好的财年 " 画上了句号 。但即便是这 样，华尔街还是给了特努斯 一个下马威，中国市场的不及预期，叠加 下季度营收指 引低于期待，苹果公司的股 价在盘后一度 大跌超 4%。" ; 从最近疯 狂发新品的节奏能看出，现 在苹果已经进 入特努斯时间，但背后还得 靠库克帮他去 稳住供应链和市场，可以等 一个完整的财 季周期再去看，结果比过程 更重要。
&quo t; 一名前苹果 员工对作者说道。中国市场又 " 拖后腿 &qu ot; 了 AI 的爆发正在打破所有产业的周期逻辑，存储价格的上 让今年的 消费电子市场遭遇 到重大的冲击。无论是中国、美国这样的成熟市场，还 是印度、中东等新兴市场，都难有过去那般出色的增长表现。
对于苹果来说，中国市场一直是 其业绩晴雨表的核心参考指标。借助高端市场以 及对价格的把控，过去几个季度 苹果强势回暖，增速一度近 3 0%。不过，在 华尔街的高预期 下，这次中国市场又 " 拖了后腿 "，即便是增速再 次超过 20%，但仍未达到预 期。财报显示，苹果第三季度大 中华区收入 175.39 亿美元，同比增长 21.02%，低于华尔街预 期的 187.5 亿美元，环 比上一季度的 188.2 亿 美元也有所下滑。
不过，这一 结果并不是 说明苹果在华的乏力，只是不如市场对于苹果 的高期待。单从 9 月发布的 iPhon e 18 Pro 系列新品来看 ，苹果依旧是有着不俗 的表现。C ounte rpoin t 报告显 示，iPh one 18 Pro 系列在上市的首三天 的销量，较 iPho ne 17 Pro 系列上市首 周销量同比增长 12 %。
凭借这一强劲 的开局 表现，苹果在 第 3 8 周跃居周 度销量 榜首，占中国 智能手 机市场份额的 33 %。Coun ter point Res earch 高级分 析师 Iva n L am 表示：&qu ot;iPh one 18 基础 版延迟 上市可能推动 部分消 费者转向其 Pro 系列；与此 同时，许多中国品牌 旗舰机 型价格上涨超 过 2 00 美元，则可能 抬高了消费者 对旗舰 手机的价格锚 点，缩 小了 iPh one 与竞品旗舰 之间的 价格差距，从 而凸显 iPhon e 的 相对价格优势 。
" 对于中国市场的表现，特努斯在电话会 上表示，苹果对大中华区市场的表现非常 满意，业绩增长主要由 iPhone 推动，其次是 Mac，中国市场目前正 展现出强劲的发展势头。与此同时，画饼 了两年的苹果 AI 也终于要在中国市 场落地了，即便还是上一代版本，但总归 是一个好的开始。
现有信息显示，中 国大陆地区首批 Appl e 智能 功能将于 11 月 4 日起通过 iOS 开发者 Bet a 版开 放测试，计划 1 2 月随 iOS 27.3 正式 版向当地用户推出 。此次上 线的功能 覆盖实时 翻译、照 片消除等 核心场景，接入阿 里巴巴千问模型，部分基础 任务可在 设备端运 行，复杂 任务调用 合作模型。
而在其它主要四 个市场中，除了日本收入有所下 滑不及分析师预期，美洲、欧洲和亚太其他地区 均表现不错。其中，美洲收入 486.80 亿美元，同比增 长 10.2%；欧洲收入 3 20.08 亿美元，同比增长 11.5%，分析师预期 302.1 亿美元；亚太其他地区收入 97.10 亿美元，同比增长 15 .0%。
日本收入 65.40 亿美元，同比下降 1.4%，不及分析师 预期的 7 3 亿美元。涨价保利润，" 现 金牛 " 业务后劲不 足 站在 AI 时代 下的风口，给了特努斯足够的发挥空间。但是 ，存储、芯片等元器件 成本的上涨 ，又让特努 斯拿到了最 差的剧本。
前段时 间，各 大机构纷纷发 布手机 、PC 等市 场数据 ，无一例外，哀嚎一 片，不是微跌 ，而是 全面崩盘，苹 果也不 例外，iPh one 和 Mac 的出 货量均下滑。其中，iPhone 出货 量同比下降 4%，iPhone 18 发布周期被拆 分，基 础款缺席导致 本季渠 道铺货规模小 于一年 前的 iPh one 17 全系。
刚刚发布的 iPhone 18 Pr o 系列在美国和日本市场 销量均出现同 比下滑，尤其是在日本，汇 率因素放大了 价格上涨的影响，导致需求 走弱。不过，为了应对成本上涨的压力，苹果此前已经 调高了产品的价格，因此从 销售额来看，其交出的成绩单相对不错。
特努斯表 示，公司 实现了 9 月季 度收入纪录，iPhone 达到 9 月季 度纪录，公司正以 " 最雄心勃勃的产品阵容 " ; 进入 假日季。同时，苹 果公司 CFO Kevan Parekh 透露，苹果全年 营收创历 史新高，活跃设备安装基数 在所有主要产品类别和地区均达到新 高。
具体来看，第三季度 iPho ne 收入 5 75.83 亿 美元，同比增长 17.5%，高于分析师预期 的 564.9 亿美元，也高 于苹果在上一季电话会上给出的 预期。由于 i Phone D uo 折叠屏在 10 月才开售，因此具体市 场情况还要等待 三个月后的业绩 报才知晓。
但从目前的反馈来看，各大市调机 构均已上调 iPhone Duo 出货预期，今年备货量从原先 的 600 万台上修 至 800 万至 1000 万台，2027 年出货量则上看 3300 万台。特努斯指出，i Phone Duo 目前仍处于产能受限状态，公司无法满足市场需求，也暂 时无法预测供需何时能 够恢复平衡 。
至于部分用户 反馈的 iPhon e Duo 屏幕问 题，他在电话会上回 应称，出现问题的设 备仅占 " ; 极小比例 &q uot;，苹果正在 为受影响用户提供更 换服务。在 iPh one 之外，Ma c 表现继续强劲，收入 107.92 亿美元，同比增长 23.7%，高于 市场预期的 97 亿美元。
之前机构公布 的数据显示，Mac 虽然 出货量大跌 11%，但市场份额从去年 同期的 8.5% 上涨到 9.5%。特努斯上任后 ，也调整了 Mac 产品 线的发布节奏 以及设计理念，并在 10 月底推出了 多款新品。但是，并非所有 硬件都表现强 势。三季度，iPad 收 入 62.2 9 亿美元，同比下降 1 0.4%，低 于市场预期的 68.9 亿美元。
对此，苹果把 iPad 销售表现 不佳归因于供应不 足。可穿戴设备也是一样，收入 83 亿美元，同比 下降 7 .9%，低于市场 预期的 90 亿美元。目前，存储芯片的价格仍在上 涨，即便 苹果有着非常强大 的供应链优势，加大了存储芯片采购力度，但持续的涨 价，后期 大概率会让苹果再 次提高产品的售价，对整体的销量必然会造成冲击。
电话会上，特努 斯没有回避这一点，直言 &q uot; 存储 芯片的价格涨势 前所未有，随着时间推移，前期库存带来的成本 优势会逐渐减弱。" 苹果预计，12 月过后存储 芯片成本还会继 续上涨，COO Sabih Khan 透露，为了改善供应 ，从 6 月季度到 9 月季 度，公司的生产采购承诺金额增 加了 330 亿美元，但不排 除今后继续提高苹果产品售价。
IDC 分 析师告诉作者，市场恢 复还需要一 定的时间，随着新的换 机周期的陆 续到来，预 计 28-29 年将 会逐渐稳定并恢复增长 。在硬件成 本压力之外 ，苹果的 " ; 现金牛 " 业务 也有些后劲不足。第三 季度，服务 业务收入 315.7 3 亿美元 ，创单季历 史新高，但增速放缓至 9.8%，创 20 23 年第 二季度以来 新低。
作为高 毛利的来源，这样的 成绩显然不能 让华尔 街满意。对于 投资人 来说，毛利率 是对苹 果估值的关键 性指标 ，这也是外界 一直期 待苹果 AI 的原 因之一，通过 AI 订阅服务，去获取 更高的收入和 利润。只不过，苹果 自身的 节奏一直较为 缓慢，特努斯也表现 得并不 着急，称 &quo t; 苹果一 定会在 新产品中运用 人工智 能，但不想为 了做 AI 而推出 AI 。
如果我们做得好，用户不会去思考这个功 能到底是 AI 实现的，还是传统软件 实现的。重点在于，我们是否打造出用户 真正喜爱的产品。" 华尔街 的下马威 作为在 AI 上慢半拍的万 亿美金巨头，苹果一直在 AI 投入上 保持轻资产的模式。财报显示，2026 财年，公司经营活动现金流 1450 .97 亿美元，较上一财年的 111 4.82 亿美元增长约 30%。
扣除约 90.4 1 亿美 元资本开支后，自 由现金流一年增长 约 38 % 至 1360 亿美元 。过去几 个月，也正是因为 在 AI 上的慢 投入，使 得苹果的 股价稳中 上涨，在 四个月的 时间里总市值增加 了大约一万亿美元 。只是，投资人不 希望看到 的是一个 保守派，而是一个清晰的回 答：当 iPho ne 的 增长逐渐 进入成熟 周期，当 AI 开始重新定义人与 设备的交互方式，苹果需要 证明自己 还有创新 能力，还 能在五万 亿美金的高点上再 次打开新的增长空 间。
如果单从这次发布的三季度报来看，特努斯掌权的这一个月表现 还算过关，但只能说是中规中矩 。而让华尔街破防的是，对于销售旺季的第四季 度，苹果只给出了 7% 至 10% 的收入增长预期。在涨 价的压力下，这让投资人对苹果 产品的后续销售产生担忧。基于此，苹果股价在 盘后一度大跌超 4%。
这也折射出 特努斯当前 面临的尴尬 ，一方面，他接手的是库克留下的一台高效运转的商业机 器，拥有庞大的现金流 、成熟的供 应链和全球 用户生态；另一方面，这些曾经构成苹果核心竞争力的优 势，也在某种程度上成 为创新转型 的惯性。此 前，作者曾 多次提到，在乔布斯和库克之后，特努斯承受 着双倍压力——要么带 着苹果在 5 万亿美 元的新起点 继续冲高，要么能推出划时代的超级终端新品 。
很显然，哪一 个都不 容易。对于这 位 C EO 来说，他需要 找到的是，属 于自己 的增长故事。