行业速记
姚顺雨坐 在马化腾身旁，腾讯坐到了 AI牌桌中间
作者：Evin 编辑：刘致呈 审核：徐徐 出品：互联网江湖 这两天，姚顺雨和马化腾同框露面引发热议。要知道，这样的画面，在腾讯历史上并不常见 ，过去能坐在马化腾身边的核心高管，通常是腾讯的老资历。况且，姚顺雨和马化腾，几乎是完全不同的两代人，反差感极强。
马化腾 1 971 年生，姚顺雨 1998 年生，两人相差 2 7 岁。天眼查 APP 显示，姚顺雨出生那一年，腾讯完成 A 轮融资，彼时估值 550 万美元。一个是打下腾讯江山的 70 后掌舵 者；一个是清华姚班出身、在 OpenAI 做过研究、代表着模型、算法与科研工程化 范式的 90 后科学家。
两个人 并排，本身就是一个强烈的组织信 号：AI 战略在腾讯内部 有了新的座次。不只姚、马 二人同框，一些关于腾讯的其他的 蛛丝马迹也在表明，腾讯正 把 AI 放在一个前所未 有的重要位置。比如，最近市面上 也有消息曝出，腾讯在考虑 发行最高 50 亿美元离 岸债券。
发债的核心目的之一在于 "AI 产品和服务开发 "。不只是腾讯，今年阿里、字节，也有不同程度的融资动作。阿里完成 800 亿港元配售，字节被曝也签了 296 亿美元银团贷款 。要知道，阿里、腾讯、字节三家，可能是互联网科技企业中最不缺钱的巨头，这就出现了一个很诡异的局面，不缺钱的巨头们都在筹集粮草。
丰年屯粮 ，往往透出一丝不寻常。接下来，巨头们要打的这场仗，不仅史无前例的激烈，在时间跨度 上，也可能会出人意料的长 。AI 的牌桌上，腾讯把筹码推到正中央 虽然都是为了 AI 投入而融资，但阿里、字节、腾讯融资动作的背景 其实也不相同。阿里的风格一向是大开大合，确立了 AI 战略，各业务齐头并进。
过去一年，补贴大战消耗了大量现金，而 AI 投入等不起，所以阿里选择 800 亿港元 股权配售，来保障未来的资本开 支。字节方面，在行业认知中，字节的现金流创造能力是很强的，但资本开支力度可能也是最大的，原因之一在于，豆包的变现效率还不够高，但算力消耗支出却不可忽视。
目前，豆包 的日活已超过 2 亿，日均 tokens 调用量达到 180 万亿，据晚点 LatePost 报道，豆包每天收入不足百万元，如果参 照火山引擎公开 API 价格和毛利率推算，豆包每天的推理算力成本可能达数千万元。今年 5 月，豆包开始尝试独立收费，但未上市的字节 依然需要有足够的资金冗余，来为豆包换取商业变现的时间。
字节之外，最值得研究的其实是腾讯。腾 讯发债融资，很容易被误解 为是 " 缺钱了 "，但实际上，腾 讯现的总现金仍然超过 5 100 亿元。那么为什么还要融资？我想，很可能是因为真 正变革的时候到了，腾讯需 要通过各种方式提前锁定外部资源。过去，腾讯的风格一向是 稳扎稳打，很少 &quo t; 押重注 "。
一方面是因为基本盘稳，靠着微信生态腾 讯还能稳很多年，另一方面 是没有什么领域值得腾讯去 花大力气押注。但这一次，明显不一样了。这次市面传出，腾讯考虑发行最高 50 亿美元离岸债券，一个重要的背景是 ，现在各家在 AI 办公 打得一片火热，而腾讯也开 始在 AI 时代的专家，开始逐渐打明牌了：今天的腾讯，需要从平台生态型公司，转型成为一家 AI 生态型公司。
在业务端，这个叙事主线聚焦在两点：一个是 AI 办公，另外一个是，混元 AI 模型。一个 是 AI 原生产品，另一个则是底层的技术基座。说到底，腾讯还是希望复刻过去已经被验证过的底层逻辑，来做自 己擅长的事儿。从过去腾讯的融资节奏来看，每一次大手笔融资，几乎都精确对应着一个关键的战略转型节点。
第一次是在 2000-2004，腾讯密集融资，从而为后续的游戏、社交等核心业务的规模化铺平了道路；当时，腾讯起家 靠的是 QQ。第二次是在 2 014 年之后，腾讯开始转型，从依靠 QQ、微信的产品型公司，转型成为庞大的生态公司，转型为生态公司，腾讯靠的是小程序。
后来，短视 频时代，腾讯又是靠视频号，成功地在抖音、快手中间，抢到了一块自留地。你看，腾讯每一次关键转型，重要的 契机似乎都发生在产品端。AI 时代，会不会也是同样的逻辑？我想是很有可能的，只是 ，这次不同的是，这次主角可能不是微信，而是 Wor kBuddy。
从管理层的角度来看，腾讯还是希望通过 AI 原生的产品，来带动腾讯 AI 时代的转型。腾讯管理层的原话是：&quo t; 首先利用这些计算资源来构建模型（混元），然后构建应用程序，最后将剩余的计 算资源用于租赁，以此逐步建立起一个极具规模、高盈利、能产生现金流的 AI 原生 业务。
" 姚顺雨也表达过类似的观 点。今年 6 月份，腾讯 云 AI 产业应用大会上汤道生与姚顺雨对谈，汤道生向姚顺雨提问了 " 模型和产品如何协同（Co-Design）" 的问题，姚顺雨回答，模 型要做得扎实，同时产品要基于真实场景，两者需要深度配合、互相成就。
言下之意 是，要产品、模型技术两手 抓。姚顺雨是一个少有的，产品意识很强的 AI 科学家，他 在刚接手混元模型时，就曾 经抽出团队人手来支援元宝 团队。腾讯选姚顺雨挑起 AI 业务的担子，是有原因的，这 样对应着目前腾讯 AI 战略面临的现实局面： A I 办公领域 WorkBuddy 虽然暂时领先，但隔壁千 问办公也在加速调整，再加 上豆包在 C 端用户中强 大的心智影响力，AI 办公赛道格局尚未成定数。
而另一边，混元大模型依然需要大规模的开支来建设算力，为腾讯 AI 战略的底层做支撑，接下来，如果 AI 办公赛道的竞争拖上个一两年，即便是有 5000 亿元现金体量做本，腾讯也不一定能够稳赢、 由此来看，这个时候考虑发债等方式来融资，就显得很有必要了。
其实，不管 是发债还是其他融资动作，都表明一件事：腾讯的舒适区 已经不再，既然选择不做 token 工厂，而是更聚焦产品，聚焦用户需求，那么就需 要腾讯全力以赴。只是，接下来建设 AI 基础设施的 窗口期可能已经并不长，如何进一步加速 AI 算力建设，这个问题变得越来越重要。
当巨头 融资成为一种常态，AI 商业化 的边界会在哪？腾讯发债、阿里配售、字节贷款，表面 看是三家巨头在 " 筹钱 "，但放 在 AI 这盘棋里，大家 都在备粮。备粮也就意味着，还远 没到决战的时候。而背后的 原因，也是因为 AI 商 业化，整体还处在一个探索阶段。
不管是大模型 APP，还是 AI 办 公，或者大洋对岸火起来的个人 AI 智能体助手，目前为止还没有一个真正意义上完全跑通闭环的 AI 产品。什么叫跑通闭环？不是有用户，不是有调用量，而是能形成 稳定的 " 需求—产品—付费—利润—再投入 " 循环。
现在大家 面临的情况是，用户增长可以很快，Token 的调用量也可以很大，但收入还没办法完 全覆盖成本结构。说到底，大家的竞争还只是 " 棋盘 "; 上的竞争，不像去年的即时零售 那样，已经到了真正拼刺刀 的阶段。闭源还是开源，通用还是垂直，模型即产品还是模型加产品，端侧还是云侧，Ag ent 到底长什么样，A I 办公最终是助手还是代理？
这些都还没有一个确定性的答案。今天爆火的 AI 的产品，明天可能被新的产品替代，今天 大家不怎么关注的公司，也可能 因为一个入口、一个场景突然翻 盘。典型的比如，大模型 APP 赛道，从 ChatGPT，到 DeepSeek，再到豆包，不是也迭代了几个版本？
这个探索阶 段，可能长达五年，也可能是 10 年，甚至可能会更长。从这个角度来看，巨头们的融资和探索，可能会成为一种 " 常态 &q uot;。这样的常态探索中，巨头们可能也会尝试用各自的核心优势，去划分各自的疆域，就像曾经移动互联时代那样。那么，这个边界究竟会在 哪？
字节的边界，可能在于 AI 原生流量 的规模边界。算法分发时代 ，字节的最大的底牌就是流量，所以，字节的商业化半径覆盖 直播、电商、到店、酒旅等 本地生活，并未涉及更重模式的线下履约，比如，快递和外卖 。一句话总结，字节的边界 ，其实就是算法流量的边界。
AI 时代，字节的商业化边界，可能就 是 AI 原生流量的边界 。豆包 AI 时代的最大 流量入口，就像是抖音。也因此，字节 AI 的商业化，本质上也是 AI 原生流量的商业化。其中的关键，可能并不 在于豆包自己收不收费，而 在于它能不能和抖音、剪映 、飞书、电商、本地生活等场景打通，真正把 "AI —服务 " 的闭环搭建起来。
2 亿 AI 原生用户的流量入口，到底能爆发出怎样的增量价值？目前各个行业都还在观望。这 可能才是字节 AI 的真正底牌。千问的流量虽然不如豆包，但阿里的底牌，也同样不弱。AI 时代，阿里的边界 ，可能在于 " 全栈纵深 " 的边界。阿里 AI 战略中，最有价值的不是某个应用产品 ，而是从芯片、云、模型、开源生态到电商、办公、物流等场景的全栈能力。
它不一定靠一个 C 端爆款赢，而是靠把算力、模型、应用和场景打成一套体系，掌握 AI 时代的水电煤和定价权。80 0 亿港元配售，本质上就是为 这种长周期、重资本的边界拓展做准备。如果将来有一天，阿里能把通义、阿里云、千问办公和电商、B 端服务串起来，它就有机会在产业侧形成别人难以绕开的纵深。
与阿里不同 ，腾讯的边界，可能就在于被 AI 化的微信生态边界 。AI 最强的能力是什么？是能够一句上下文做出合理 的，符合用户预期的决策，怎么符 合用户预期？关键因素之一，可能在于谁能掌握用户的习 惯。这可能就是 AI 时代，微信生态最大的价值。接 下来，AI 能在多大范围内调用 微信生态内的关系链和服务能力，同时又不破坏用户体验 和生态平衡？
这一点，可能是决定腾讯 AI 商业边 界的关键所在。从这个角度来看，WorkBuddy 和混元，其实是腾讯 AI 在 探路另一种可能性，在微信在 AI 时代价值被挖掘出来之前，这种可能性探索是必要 的。只是，AI 的商业化，绝不是一两次战役，而是长期消耗和长期探索。
巨头的 AI 牌局已经开始，筹码已经 推到正中央。没有人知道谁 会赢，也没有人能下桌。旧时代的船票，登不上新时代的船。这或许就是所有巨头的宿命：在丰年屯粮，在晴天修屋顶，在旧王座上，等待下一个时代 敲门。