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61岁女老板卖泡面盖：年入11亿，全国第一，港股上市
作者丨 铅笔道 祝枝 杉 2009 年德国一场 电子展上，一 款来自中国的 6 英寸电 纸书成 了展位上的热 点。老外们围 着它翻页、手 写、传文件，不少人 第一次 听到一 个词—— " 电纸书 &q uot;。带队的是 个 5 0 岁 出头的中国女 人，叫淡玉婷 。那年她的公 司才成立第二年，产 品已经 先卖到 了美国和欧洲 ，而不是国内 。
17 年后，这家公司要去 敲钟了。20 26 年 9 月 23 日，广州文石 信息科技股份有限公司（旗 下品牌 BOOX）再次向港交所主板递 交上市申请，中信建投国际 为独家保荐人 。这是它年内 第二次递表—— 1 月 16 日首次申请，7 月 16 日因六个月有效期内未完成上市 而失效。
按弗若斯特沙利文以 20 25 年零售价值统计，文 石是中国 第一、全球第二大 " 知识专注型生产力工具 "; 品牌，全球市 场份额 4.2%，也是全球前五厂商里排名 最高的中国企业。它的产品 销往 100 多个国家和 地区，约 六成收入来自海外。一个曾经被嘲笑 " 买前生产 力、买后泡面盖 &quo t; 的 小玩意，怎么被一个 61 岁的女 人做成了年入 11 亿的 全球生意？
三次创业：从卖显示器，到给大 牌代工，再到自 己干 文石的战略，几乎全是淡玉婷个人经历的 延伸。淡玉婷科班出身，西安交通大学电子工程 系元器件专业毕 业。1990 年，她切入当时正热的电子硬件 赛道，做 EM C 显示器华南区总代理，一干近十年，把这个 台湾品牌的形象在全国铺开。
1995 年，她第一次创业，成立广州都邦 电脑，做系统集成——专门给政府 、教育机构 、大型国企 和外企搭 IT 系统 ，攒下了大 客户渠道和 To B 的实战经 验。2005 年底，她察觉电子 阅读器市场 萌芽，带着 一支 12 人的研发 团队切入，先给国际大牌做外包和代工。
" 当时帮一个很著名的公司 做 OEM，直到现 在那个阅读器 的很多性能、创意还没人能超越，因为那 时很舍得投入，连屏 幕模具都自己 开。&quo t; 淡玉婷回忆。这段代 工经历让她零距离看 清了全球顶尖 玩家怎么做产 品，也摸透了电纸书的真实 痛点。2008 年 12 月，她和 6 名 骨干第三次创业，在广州创 立文石。
团队除了她本人懂市场，其他人多有微软、IBM、谷 歌背景，平均 年龄不到 3 0 岁。&q uot; 我 们看起来像一个广告策划公 司，很活跃。" 和国内多数品牌从本土起步不同，文石 生来就盯着海 外。2009 年首款产品 BOOX A60 在德国一战成名后 出海，直到两年量产、市场成熟，才把电纸书卖回国内。
这个选择，让它今天约六成 收入来自 海外—— 202 3 到 2025 年，海 外收入占 比分别为 56.2%、59.4%、59.5%，其中美国市 场贡献近 两成。真 正让文石 和 Ki ndle 分道扬镳的，是两个关键 决策。2 013 年，它果 断倒向安 卓开放系 统。
Kindle 是封闭的，只能在自家书店买书 、支持格式有限；BOOX OS 基于安卓，兼容 TXT、PDF、EPU B 等数十种格式，还能装微信读书、百度网盘 等第三方应用，把墨水屏从 " 只 能看书 " 解放出来。"; 我们要做的 是墨水屏平板，而不只是电纸书。
"; 副总经 理王敬博说。2022 年，它落 地自研的 BSR 超 刷新技术，解决墨水屏翻页慢、卡顿的老毛病，把刷新速度往液晶屏 上靠；同时加大彩墨屏 投入，自己 调校色彩。一条 &q uot; 开放系统 + 大屏办公 + 高刷彩墨 " 的差异化路线，就此 成型。11 亿收入靠 什么：卖 " ; 能干活的大屏 "，而不是卖书 文石的 商业模式可以概括为 " ; 硬件为 主、软件与 内容为辅 "; ——靠卖搭载 BOOX OS 的电子 纸设备赚钱，配件、外 接墨水屏显 示器、笔记 应用 St arNot e 和第三方内容分成为辅。
产品分两类，账分得很清楚 。一类 是生产 力平板 （Note、Tab 系列 ），10.3 英寸以上大 屏、带 手写笔 ，面向 律师、学者、医生、记者等 对护眼和专注 有刚需的专业 人士。这是绝 对王牌 ：2025 年贡献 收入 6.92 亿 元、占比 6 1.3 %，2 026 年上半年进 一步升 到 6 6.9%。
另一类是高速 阅读器，小尺寸、主打纯阅读。占比从 2024 年 40.2% 的高点，回落到 202 5 年的 3 3.8%，2 026 年上半年骤降至 18.2%。也就是说，文石这些年的增长，本质是把用户从 " 看书的小屏 " 推向 &qu ot; 能办公的大屏 "，客单价和使用价值都更高。
软件侧在 慢慢长大 。截至 2026 年 6 月 3 0 日，BOOX OS 月活用户 超 120 万，Star Note 累计下载约 200 万 次。最能说明黏性的一个数 字：早期 把设备绑定账户的 种子用户 里，约 38.5% 在近 9 年 后仍然活跃。这与 Kin dle 式一次性买卖完全 不同。
财务基本盘稳健。2023 到 2025 年 ，公司收入 8 .04 亿、1 0.18 亿、11.28 亿 元，净利润 1 .24 亿、1.21 亿、1 .31 亿元；毛利率从 33.5% 逐年升到 2025 年的 37.7 %。但另一面也 得摊开。202 6 年上半年收 入 5.74 亿元、同比仅增 7.4%，净 利润 0.53 亿元、同比下降约 24%，净利率从 20 23 年的 1 5.4% 滑到 9.3%。
增长越来越依赖 &q uot; 以价换量 "; ——生产力平板均价从 2024 年的 2587 元跌到 2026 年上半年的 1869 元。为抢 全球市场，销售费用率从 9.1% 抬到约 14%，广告宣传费涨了约 4 倍。更值得关注的是 现金：20 25 年起 经营现金流持续为负，2026 年 6 月底存货高达 7.49 亿元、已 超过上半年全部收入，银行借款从 零爬到 3 .29 亿元。
公司解释是在 增加芯 片等关 键零部件战略 储备。叠加上 市前三年累计 宣派 2 亿元股息 ，这也 是它首 次递表失效仅 两个月就急于 再叩门的原因 之一。它的命门还卡 在一个 供应商 手里。全球电 子墨水屏几乎 被台湾元太科 技垄断，元太既是文 石最大 供应商 （采购占比约 28%），又通过子公司 川奇光电持股 4.9%，是 " 供应商 + 股东 &qu ot; 的双重关系 。
好处是货源有 保障，代价是长期议价偏弱 。行业机会：804 亿市场，彩色化和 AI 办公 是两道新坡 文石冲刺的时 点，赛道本身 正在变大、也 在换挡。先看 大盘。弗若斯特沙利文数据 ，全球知识专注型生产力工具市场已从 2021 年 的 138 亿元增长到 2025 年 的 353 亿元，年复合 增速 26.5%；预计 2026 年 444 亿元，到 20 30 年达 804 亿元 。
更广义的 电子纸产业，正被零售电子 价签（E SL）和无纸化浪潮一起拉动——沃 尔玛一家就计划在全球门店 铺设数亿片电子价签，带动 202 5 年上半年全球 ESL 模组出 货同比暴增 244%。国 内市场同样在回暖。202 5 年中 国电子阅读器销量 64.7 万台 、同比增长 33.4%，销售额 8 亿元、增长 43.5 %。
Kindle 2023 年 6 月退出中国后留下的空白，正被文石、掌阅 、科大讯飞、汉王等国产品牌承接。文石面前最 现实的两道新坡，是彩色化和 AI 办公。彩 色化是硬件换代 机会。2025 年中国线上全彩电子纸销量 15.9 万台 、同比增长 60.6%，占比提升到 12.5%。
文石在招股 书中明确，自己同时布 局开放式系 统和彩色两 个细分赛道 ，谁先把彩色大屏的成本和体验做 好，谁就能吃下一轮换 新需求。A I 办公则 是软件和订 阅的想象空 间。墨水屏 没有消息打 扰、长时间看不累眼，正在成为 AI 会议记录、实时 转写、摘要 的新载体。
科大讯 飞、汉王都已 把 AI 语音转写、会议 纪要做成核心卖点，文石也在 L eaf5 等 产品上叠加 AI 辅助阅 读、AI 手写。这 一步如果走通 ，文石就可能 从 " 一锤子 卖硬件 " ;，进化到靠 软件和服务持 续收费——这正是它补软件 短板、对标 Kin dle&qu ot; 内容 生态 " 的关 键。
不过挑战同样 清晰。汉王、掌阅、科大讯 飞在国内贴身肉搏，Kob o、索尼、reMarkable 在海外紧追；文石全球份额 4 .2%，距离 龙头的 13 .1% 还有 不小差距，而 价格战正在把行业利润越摊 越薄。结语 从卖显示器、给大牌代工，到把一个 " 泡面盖 &q uot; 做 成销往 10 0 国的 1 1 亿生意，淡玉婷用了三 十多年。
如今 6 1 岁的 她仍在一线，要带 着文石去 港股敲钟 。市场已 经长大，但文石的 增长方式正在快速消耗资金 。这次递 表，它讲的不再只 是 &q uot; 中国版 Kin dle";，而是一个彩色 化、AI 化、全球化的 &quo t; 护 眼生产力 &qu ot; 故事。804 亿的市场是 真的，竞 争和现金流压力也 是真的。
能不能在牌桌上更进一步，答案 就写在接下来的发行结果里。（数据来源：文石 信息港交所招股书、弗若斯特沙利文、36 氪、每日经济新闻 、洛图科技、中 国经营报）