窗外一看
苹果单季赚了307亿美元，华尔街却不买特努斯的账
一家市值 5 万 亿美元的 科技公司，换帅之 后，最先需要回答的不是能 不能守住江山，而 是还可不可以找到下一个增 长周期。过去十余 年，库克 将苹果打造成了一 台庞大的商业机器。iPh one 持续贡献 高收入高利润，服务业务不 断扩大，庞大的用 户生态和 供应链体系，让苹 果始终站在全球科技产业的 金字塔顶端。
但对于继任者来说，挑战也恰恰 在这里。北京时 间 11 月 3 日，苹果交出了 2026 年第三季度的成绩单，这是特努斯接任 CEO 之后，首次以掌舵者身份面对资本市场。这份财报的意义，已经不只是看苹果赚了多少钱，它更像是库克时 代与特努斯时代之间的一次交接。
换句话说，苹果并不缺少赚钱的能力，真正需 要证明的是，它是否依然具备创造下一个时代 的能力。如果单从账面数据来看，在存储涨价 的高压下，苹果依旧交出了收入利润双丰收的答卷。其中 ，营收 1144.77 亿美元，同比增长 12%，归母净利润 307 亿美元，同 比增长 1 1.81%。
特努斯表示，该季度为苹果 " 有 史以来最好的 财年 &qu ot; 画上 了句号。但即 便是这样，华 尔街还是给了特努斯 一个下马威，中国市场的不 及预期，叠加 下季度营收指 引低于期待，苹果公司的股价在盘 后一度大跌超 4%。&q uot; 从 最近疯狂发新 品的节奏能看 出，现在苹果已经进 入特努斯时间 ，但背后还得 靠库克帮他去 稳住供应链和 市场，可以等 一个完整的财季周期 再去看，结果 比过程更重要 。
" 一名前苹果员工对作者说道。中国市场又 " 拖后腿 "; 了 AI 的爆发正在打破所有产业 的周期逻辑，存储价格的上让今年的消费电子市场遭遇到重大的冲击。无论是中国、美国这样的成熟市场，还是印度、中东等新兴市场，都难有过去那般出色的增长表现。
对于苹果来说，中 国市场一直是其业绩晴雨表 的核心参考指标。借助高端市场以及对价格的 把控，过去几个季度苹果强 势回暖，增速一度 近 30%。不过，在华尔 街的高预期下，这次中国市场又 " ; 拖了后腿 " ;，即便是增速再 次超过 20%，但仍未达 到预期。财报显示，苹果第三季度大中华区收 入 175.39 亿美元 ，同比增长 21 .02%，低于华尔街预期 的 187.5 亿美元，环比上一季度的 188.2 亿美元也有所 下滑。
不过，这一结果 并不是说明苹果 在华的乏力，只 是不如市场对于苹果的高期待。单从 9 月发布的 iPhone 18 Pro 系列新品来看，苹果依旧是有着不俗的表 现。Count erpoint 报告显示，i Phone 1 8 Pro 系 列在上市的首三天的销量，较 iPhone 17 Pro 系列上市首周销量同比增长 12%。
凭借这一强劲的开局表现，苹果在第 38 周跃居周度销量榜首，占中国智能手机市场份 额的 33%。Counterpoint Research 高级分析师 Ivan Lam 表示："iPhone 18 基础 版延迟上市可能推动部分消费者转向其 Pr o 系列；与此同时，许多中国品牌旗舰机型价格上涨超过 200 美元，则可能抬高了消费者对旗 舰手机的价格锚点，缩小了 iPhone 与竞品旗舰之间的价格差距，从而凸显 iPhone 的相对价格优势。
" 对于中国市场的表现，特努斯在 电话会上表示 ，苹果对大中 华区市场的表 现非常满意，业绩增长主要由 iPhone 推动，其次是 Mac，中 国市场目前正 展现出强劲的发展势头。与此同时，画饼了两年 的苹果 AI 也终于要在 中国市场落地 了，即便还是上一代版本，但总归是一个好的开 始。
现有信息显示 ，中国大陆地 区首批 Apple 智能功能将于 11 月 4 日起通过 iOS 开发者 Beta 版开放测试，计划 12 月随 iOS 27.3 正式版向当地 用户推出。此 次上线的功能覆盖实时翻译、照片消除等核心场景，接入阿里巴巴千问模型，部分基础任务可在设备端运行，复杂任务调用 合作模型。
而在其它主要四个 市场中，除了日本收入有所下滑不及分析师预期，美洲、欧洲和亚太其他 地区均表现不错。其中，美洲收入 486.80 亿美元，同比增长 10.2%；欧洲收入 320.08 亿美 元，同比增长 11.5%，分析师预期 3 02.1 亿美元；亚太其他地区收入 97.10 亿美元，同比增长 15.0%。
日本收入 65 .40 亿美元 ，同比下降 1 .4%，不及分析师预期的 73 亿美元。涨价保利润，" 现金牛 "; 业务后劲不足 站在 AI 时代下的风口，给了特努斯足 够的发挥空间。但是，存储、芯 片等元器件成本 的上涨，又让特努斯拿到了最差的剧本。
前段时间，各大机构纷纷发布手机、PC 等 市场数据，无一例外，哀嚎一片，不是微跌，而是全面崩 盘，苹果也不例外，iPhone 和 Ma c 的出货量均下滑。其中，iPhone 出货量同比 下降 4%，iPhone18 发布周期被 拆分，基础款缺席导致本季渠道铺 货规模小于 一年前的 iPhone17 全系。
刚刚发布的 iPhone 18 Pro 系 列在美国和日 本市场销量均出现同比下滑，尤其是在日本，汇率因素放大了价格上涨的影 响，导致需求 走弱。不过，为了应对成本上涨的压力，苹果此前已经调高了产品的价格，因此从销售额 来看，其交出的成绩单相对不错。
特努斯表示，公司实现了 9 月季度收入纪录，iPhone 达到 9 月季度纪录，公司正以 " 最雄心勃勃的产品 阵容 &qu ot; 进入 假日季。同时 ，苹果公司 CFO Kevan Parekh 透露，苹果全年营收创历史新高，活跃设备安装基数在所有主要产品类别和地区均达 到新高。
具体来看，第三季 度 iP hone 收入 575.83 亿美元，同 比增长 17.5 %，高于分析师预期的 5 64.9 亿美元 ，也高于 苹果在上一季电话 会上给出的预期。由于 i Phone Du o 折叠屏在 10 月才 开售，因此具体市 场情况还 要等待三个月后的 业绩报才知晓。
但从目前的反馈来看，各大市调 机构均已上调 iPhone Duo 出货预期，今年备货量从原先的 600 万台上修至 800 万至 1000 万台，2027 年出货量则上看 3300 万台。特努斯指出，iPhone Duo 目前 仍处于产能受限状态，公司无法满足市场需求，也暂时无法预测供需何时能够恢复平衡。
至于部分用户反馈的 iPhone Duo 屏幕问题，他在电话会上回应称，出现问题 的设备仅占 " 极小比例 &q uot;，苹果正在为受影响用户提供更换服务。在 i Phone 之外，Mac 表现继续强劲，收入 107.92 亿美元，同比增长 2 3.7%，高于市场预期的 97 亿美元。
之前机构公布 的数据显示，Mac 虽然出货量 大跌 11%，但市场份额 从去年同期的 8.5% 上涨到 9.5%。特努斯上任后 ，也调整了 Mac 产品 线的发布节奏 以及设计理念 ，并在 10 月底推出了多款新 品。但是，并 非所有硬件都 表现强势。三 季度，iPa d 收入 6 2.29 亿美元，同比下降 1 0.4%，低 于市场预期的 68.9 亿美元。
对此，苹果把 iPad 销售表现不佳归因于供应不足。可穿戴设备也是一样，收入 83 亿美元，同比下降 7.9%，低于市场 预期的 90 亿美元。目前，存储芯片的价格仍在上涨，即便苹果有着非常强大的供应链优势，加大了存储芯片采购力度，但持续的涨价，后期大概率会让苹果再次提高产品的 售价，对整体 的销量必然会造成冲击。
电话会上，特努斯 没有回避这一点，直言 "; 存储芯片的价格涨势前所未有，随着时间推移，前期库存带 来的成本优势会逐 渐减弱。" 苹 果预计，12 月过后存储芯片成本还会继续 上涨，COO Sabih Khan 透露 ，为了改善供应，从 6 月季度到 9 月季度，公司的生产采购承诺 金额增加了 330 亿美 元，但不排除今后 继续提高苹果产品售价。
IDC 分析师 告诉作者，市场 恢复还需要一定 的时间，随着新的换机周期的陆续到来，预计 28-29 年将会逐渐稳定并恢复增长。在硬件成本压力之外，苹果的 &q uot; 现金 牛 " ; 业务也有些 后劲不足。第三 季度，服务业务 收入 315.73 亿美元，创单季历史新高，但增速放缓至 9.8%，创 2023 年第二季度以来新低。
作为高毛利的来源，这样的成绩显然不能让华尔街满意。对于投资人来说，毛利率是对苹果 估值的关键性指标，这也是外界一直期待苹果 AI 的原因之一，通过 AI 订阅服务，去获取更高的收入和利润。只不过，苹果自身的节奏一 直较为缓慢，特努斯也表现得并不着急，称 "; 苹果一定会在新产品中运用人工智能，但不想为了做 AI 而推出 AI。
如果我们做得好，用户不会去思考这个功能到底 是 AI 实 现的，还是传 统软件实现的 。重点在于，我们是否打造出用户真正喜爱的产 品。&quo t; 华尔街 的下马威 作 为在 AI 上慢半拍的万亿美金巨头，苹果一 直在 AI 投入上保持轻 资产的模式。财报显示，2026 财年，公司经营活动现金 流 1450 .97 亿美 元，较上一财 年的 1114.82 亿美元增长约 30%。
扣除约 90 .41 亿美 元资本开支后，自由现金流一年增长约 38% 至 1360 亿美元。过去几个月，也正是因为在 AI 上的慢投入 ，使得苹果的 股价稳中上涨 ，在四个月的 时间里总市值 增加了大约一万亿美元。只是，投资人不希望看到的是一个保守派，而是一个清晰的回答：当 iPhone 的增长逐渐 进入成熟周期 ，当 AI 开始重新定义 人与设备的交 互方式，苹果需要证明自己还有创新能力，还能在五万亿美金的高点上再次打开新的增长空间。
如果单从这次发布 的三季度报来看，特努斯掌权的这一个月表现还算过关，但只能说是中规 中矩。而让华尔街破防的是，对于销售旺季的 第四季度，苹果只给出了 7% 至 10% 的收入增长预期。在涨价 的压力下，这让投资人对苹果产品的后续销售 产生担忧。基于此，苹果股价在盘后一度大跌超 4%。
这也折射出特努 斯当前面临的尴 尬，一方面，他 接手的是库克留下的一台高效运转的商业机器，拥有庞大的现金流、成熟的供应链和全球用户生态；另一方面，这些曾经构成苹果核心竞争力的优势，也在某种 程度上成为创新 转型的惯性。此 前，作者曾多次 提到，在乔布斯和库克之后，特努斯承受着双倍压力——要么带着苹果在 5 万亿美元的新起点继续冲高，要么能推出划时代的超级终端新品。
很显然，哪一个都不容易。对于这位 CEO 来说，他 需要找到的是，属于自己的增长故 事。