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61岁女老板卖泡面盖 ：年入11亿，全国第一，港股上 市
作者丨 铅笔道 祝枝 杉 2 009 年德国一场电子展 上，一款来自 中国的 6 英寸电纸书成 了展位上的热 点。老 外们围 着它翻页、手写、传 文件，不少人 第一次听到一 个词—— " 电纸书 &q uot;。带队的是 个 50 岁 出头的中国女 人，叫淡玉婷 。那年她的公 司才成 立第二 年，产品已经先卖到 了美国和欧洲 ，而不是国内 。
17 年后，这家公司要去 敲钟了。2026 年 9 月 23 日，广州文石 信息科技股份 有限公司（旗 下品牌 BO OX）再次向 港交所主板递 交上市申请，中信建投国际为独家保荐人。这是它年内 第二次递表—— 1 月 16 日首次 申请，7 月 16 日因 六个月有效期 内未完成上市 而失效。
按弗若斯 特沙利文以 20 25 年 零售价值统计，文 石是中国第一、全球第二大 " 知识专注型生产力工具 "; 品牌 ，全球市 场份额 4.2%，也是全球前五厂商里排名 最高的中国企业。它的产品销往 100 多 个国家和地区，约 六成收入 来自海外。一个曾 经被嘲笑 " 买前生产力、买后泡面盖 " 的 小玩意，怎么被一 个 61 岁的女人做成了 年入 11 亿的全球生意 ？
三次创业：从卖显示器，到给大牌代工，再到自己干 文石的战 略，几乎全是淡 玉婷个人经历的 延伸。淡玉婷科 班出身，西安交 通大学电子工程 系元器件专业毕业。1990 年，她切入当时正热的电子硬件赛道，做 EMC 显示器华南区总代理，一干近十年，把这个 台湾品牌的形象 在全国铺开。
1995 年，她第一 次创业，成 立广州都邦电脑，做系 统集成——专门给政府 、教育机构 、大型国企和外企搭 IT 系统 ，攒下了大 客户渠道和 To B 的实战经 验。200 5 年底，她察觉电子 阅读器市场 萌芽，带着 一支 12 人的研发团队切入，先给国际大 牌做外包和 代工。
&qu ot; 当时帮一个 很著名的公司做 OEM，直到现在那个 阅读器的很多 性能、创意还 没人能超越，因为那 时很舍得投入，连屏幕模具 都自己开。" 淡玉婷回忆。这段代工经历让她零 距离看清了全球顶尖玩家怎 么做产品，也 摸透了电纸书 的真实痛点。2008 年 12 月，她和 6 名骨干第 三次创业，在 广州创立文石 。
团队除了她本人懂市场，其 他人多有微软、IBM、谷 歌背景，平均 年龄不到 3 0 岁。&q uot; 我 们看起来像一 个广告策划公司，很活跃。" 和国内多数品牌从本土起步不同，文石 生来就盯着海外。2009 年首款产品 BOOX A60 在德 国一战成名后 出海，直到两 年量产、市场成熟，才把电纸书卖回国内。
这个选择 ，让它今 天约六成 收入来自 海外—— 202 3 到 2025 年，海 外收入占 比分别为 56.2%、59.4%、59.5%，其 中美国市 场贡献近两成。真 正让文石 和 Kindle 分道扬 镳的，是两个关键 决策。2013 年，它果 断倒向安 卓开放系 统。
Kindle 是封闭的，只能在自家书店买书、支持格式有限；BOOX OS 基于安卓，兼容 TXT、PDF、EPU B 等数十种格 式，还能装微信读书、百度网盘 等第三方应用，把墨水屏从 " 只能看书 " 解放出来。"; 我们要做的是墨水屏平板，而不只是电纸书 。
"; 副总经 理王敬博说 。2022 年，它落 地自研的 BSR 超 刷新技术，解决墨水屏翻页慢、卡 顿的老毛病 ，把刷新速度往液晶屏上靠；同时加大彩墨屏 投入，自己 调校色彩。一条 &q uot; 开放系统 + 大屏办公 + 高刷彩墨 " 的差异化路线，就此成型。11 亿收入靠 什么：卖 "; 能干活 的大屏 "，而不是卖书 文石的商业模式可 以概括为 "; 硬件为主、软件与内容为辅 " ; ——靠卖搭载 B OOX O S 的电子 纸设备赚钱，配件、外接墨水屏显 示器、笔记 应用 StarNote 和第三方内容分成 为辅。
产品分 两类，账分得 很清楚 。一类 是生产力平板 （No te、Tab 系列），1 0.3 英寸 以上大屏、带 手写笔 ，面向 律师、学者、医生、记者等 对护眼 和专注有刚需 的专业人士。这是绝对王牌 ：20 25 年贡献收入 6.9 2 亿 元、占 比 61.3 %，2026 年上半年进 一步升 到 6 6.9%。
另一类是高速阅读器，小尺 寸、主打纯阅读。占比从 2024 年 40.2% 的高点，回 落到 2025 年的 33.8%，2026 年上半年骤降至 18.2%。也就是说，文石这些年的增 长，本质是把用户从 &q uot; 看 书的小屏 " 推向 " 能办公的大屏 "，客单价和使用价值都更高。
软件侧在 慢慢长大。截至 2026 年 6 月 3 0 日，BOOX OS 月活用户超 120 万，StarNote 累计下载约 2 00 万 次。最能说明黏性 的一个数 字：早期把设备绑 定账户的种子用户里，约 38.5% 在近 9 年后仍然活 跃。这与 Kindle 式一次性 买卖完全不同。
财务基本盘稳健。2023 到 2025 年 ，公司收入 8 .04 亿、1 0.18 亿、11.28 亿 元，净利润 1 .24 亿、1 .21 亿、1.31 亿元；毛利率从 33.5% 逐年升到 2025 年的 37.7 %。但另一面也 得摊开。202 6 年上半年收 入 5.74 亿元、同比仅增 7.4%，净 利润 0.53 亿元、同比下降约 24%，净利率从 2023 年的 15.4% 滑到 9.3%。
增长越来越依赖 &q uot; 以价换量 " ; ——生 产力平板均价从 2024 年的 2587 元跌到 2026 年上半年的 1869 元。为抢 全球市场，销售费用率从 9.1 % 抬到约 14%，广告宣传费涨了约 4 倍。更值 得关注的是 现金：2025 年起经营现金流持续为负，2026 年 6 月底存货高达 7.49 亿元、已超过上半年全部收入，银行借款从 零爬到 3 .29 亿元。
公司解 释是在增加芯 片等关 键零部 件战略储备。叠加上 市前三年累计 宣派 2 亿 元股息，这也 是它首次递表 失效仅 两个月 就急于再叩门的原因 之一。它的命 门还卡在一个 供应商手里。全球电子墨水 屏几乎 被台湾 元太科技垄断，元太 既是文石最大 供应商（采购 占比约 28 %），又通过 子公司 川奇光 电持股 4.9%，是 &quo t; 供应商 + 股东 " 的双 重关系 。
好处是货源有保障，代价是 长期议价偏弱。行业机会：804 亿市 场，彩色化和 AI 办公 是两道新坡 文石冲刺的时 点，赛道本身 正在变大、也 在换挡。先看大盘。弗若斯特沙利文数据，全球知识专 注型生产力工具市场已从 2021 年 的 138 亿元增长到 2025 年 的 353 亿元，年复合 增速 26.5%；预计 2026 年 444 亿元，到 20 30 年达 804 亿元 。
更广义的 电子纸产业，正被 零售电子 价签（ESL）和 无纸化浪潮一起拉动——沃 尔玛一家就计划在全球门店铺设数亿片电子价 签，带动 202 5 年上 半年全球 ESL 模组出货同比暴增 24 4%。国内市场同样在回暖。2025 年中 国电子阅读器销量 64.7 万台、同比增 长 33.4%，销售额 8 亿元、增长 43.5%。
Kindle 2023 年 6 月退出中国后留下的空白，正被文石、掌阅 、科大讯飞、汉 王等国产品牌承 接。文石面前最 现实的两道新坡 ，是彩色化和 AI 办公。彩 色化是硬件换代机会。2025 年中国线上全彩电子纸销量 15.9 万台、同比增长 6 0.6%，占比 提升到 12.5%。
文石在招股书中明确，自己同时布 局开放式系统和彩色两 个细分赛道 ，谁先把彩 色大屏的成 本和体验做好，谁就能 吃下一轮换 新需求。A I 办公则是软件和订阅的想象空 间。墨水屏 没有消息打扰、长时间 看不累眼，正在成为 AI 会议 记录、实时转写、摘要 的新载体。
科大讯 飞、汉王都已把 A I 语音转写、会议纪要做 成核心卖点，文石也在 L eaf5 等 产品上叠加 AI 辅助阅读、AI 手写。这 一步如果走通 ，文石就可能 从 &quo t; 一锤子卖硬件 "，进化到靠 软件和服务持 续收费——这 正是它补软件 短板、对标 Kin dle" 内容 生态 &qu ot; 的关 键。
不过挑战同样清晰。汉王、掌阅、科大讯飞在国内贴身 肉搏，Kob o、索尼、r eMarka ble 在海 外紧追；文石 全球份额 4.2%，距离龙头的 13.1% 还有不小差距，而价格战正在把 行业利润越摊越薄。结语 从卖显示器、给大牌代工，到把一个 " 泡面盖 &q uot; 做成销往 100 国的 11 亿生意，淡玉婷用了三十多年。
如今 6 1 岁的 她仍在一 线，要带 着文石去港股敲钟 。市场已 经长大，但文石的 增长方式 正在快速消耗资金 。这次递表，它讲 的不再只 是 &q uot; 中国版 Kin dle";，而是 一个彩色 化、AI 化、全 球化的 &quo t; 护 眼生产力 &qu ot; 故事。8 04 亿 的市场是真的，竞 争和现金 流压力也是真的。
能不能在牌桌上更进一步，答案就写在接下来的发行结果里。（数据来源：文石信息港交所招股 书、弗若斯特沙 利文、36 氪 、每日经济新闻 、洛图科技、中国经营报）