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700 亿市值归零，又一老牌巨头 破产了
视觉创意行业几乎无人不晓的盖蒂图片社（Getty Image s），近日已正式向法院提 交破产申请。盖蒂图片社从 1998 年起就是 " 全球最大图库 ";，2022 年在纽交所上市时，市值一度突破 1 10 亿美元（约 730 亿人民币）。9 月 2 9 日，纽交 所已经以股价 跌至 12 美分为由暂停其交易并启动退市，它最后的股价为 0.014 美元，市值仅剩 589 万美元。
一直以来 ，图片库 被认为是一门难得 的一门好 生意——只需要屯 下足够多 的版权图片之后，就可以坐地收钱，收入源源 不绝。国 内其实有 不少人与盖蒂打过 交道。2 005 年，盖蒂 图片社与 视觉中国集团合资 成立华盖创意公司 ，负责其 内容在中 国的落地 销售。虽然后来华 盖创意被 视觉中国全资收购 ，但它一 直都掌握着盖蒂图 片社在中国的授权 。
过去十多年，中国互联网上流传的 " ; 一张图索赔 一万元 &qu ot;&quo t; 公众号配图被找上门 " 等故事，源头不少都指向这条授权链。企查查数据显示，华盖创意目前只是一家参保人数为 7 人的小微企业，而它名下的法律 诉讼却有 65 92 条，可见 生意之 " 红火 "。
而这样一门好生意，为何在短短四 年之内就从 巅峰走向了破产？全世 界搜集版权 ，然后卖了 三十年 1995 年，34 岁 的马克 · 盖蒂在伦敦创立了盖蒂通讯社，也就是盖蒂 图片社的前 身。马克 · 盖蒂出 生于一个著 名的石油大 亨家族，他的爷爷 J. Pau l Get ty 在 1950 – 60 年代一度可 以问鼎美国 乃至世界首富。
马克 · 盖 蒂对盖 蒂通讯社的发 展模式想得非 常清楚，他并 不准备 像其它 图片社那样招 一群摄 影师去 拍照，而是直接走的 " ; 买买买 &qu ot; 模式。盖蒂 通讯社 成立之 后的第 一件事，是以 4000 万美元收购了 拥有约 25 0 万张照片 伦敦的 老牌图 片社 Tony S tone I mages。
然后，接下来的五年时间，盖蒂通讯社密集完成了约 30 次收购 ，被纳入囊中的有世界上最 大的私人摄影 档案库之一 Hulton Deutsch，全球领先的新闻资料供应商 Liaison Agency，北美领先的当代影像供应 商 Fabulous F ootage 等等。
通过这些 疾风骤雨 般的收购，盖蒂通 讯社在成 立的第三年就一举 成为了全球最大的视觉内容 提供商，并更名为 盖蒂图片社。在盖 蒂图片社 诞生之前，由于还 没有便利 的互联网，全球的 视觉内容行业还较为分散，主要玩家是大量中 小型的图片社。马 克 · 盖蒂正是看准了这 一点，提 出要做 &quo t; 视觉内容行业的整合 者 "，而他也的确做到 了。
2000 年之 后，盖蒂图片社 已经拥有涵盖档 案、新闻、名人 资料、体育、娱 乐、创意等各类 图片、视频的庞大版权库，其中 静态图片超过 6000 万张，影像超过 3 万小时。全球 各地的新闻媒体 、广告营销公司 、出版社、数字 媒体等，基本都 避免不了要向盖 蒂图片社买版权 。
护城河稳固、现金流良好，盖蒂图 片社自然而然的被 PE 巨头看 上了。20 08 年，著名 PE 巨头 Hellma n &am p; Friedman 以约 24 亿美 元收购了盖蒂图片社。2012 年，Hel lman & Friedman 又以 33 亿美元的估值将它卖给了另一家 PE 巨 头凯雷集团。
在两家 PE 巨头 的运作下，盖 蒂图片社继续 大举横向并购 扩张。202 2 年 7 月 2 5 日，盖蒂 图片社以 S PACE 的 方式登陆纽交 所。合 并时的 估值是 48 亿美 元，上市后市 值最高时突破 了 110 亿美元。彼时 ，它宣 称掌控 图片和影像资料总数 超过了 6.6 亿个，合 作的摄影师等 内容创作者超 过 6 0 万 名，每个季度就能增 加超过 10 00 万个新 版权资料。
2025 年 ，盖蒂图片社录得了成立 30 年来最高的年度收入 —— 9.8 亿美元，同 比增长 4.5%。然而仅 仅八个月后，它就走进了破 产法院。AI 时代的又一 个受害者 盖 蒂图片社的破产之路上，一个绕不开的因素是 AI。时间拉回到 2023 年 1 月，盖 蒂图片社将知 名的文生图 AI 模型公 司 Stab ility AI 告上了 英国和美国的法庭。
当时这家 公司的 Stable D iffusion 模型正 席卷全球，宣告了 AIGC 时代的到来。AIGC 对传统 图片库的 冲击是显而易见的 ，使用 AI 生图的成本 可能只有几分钱，动辄 10 美元授权费的 版权图片自然没人 去买了。AIGC 也改变 了客户的工作流程，现在客 户有了需求之后首先是找 AI 生成，而不 是去图库里找旧图 片。
这瞬间瓦解了盖 蒂图片社借由庞 大的图片库所构 筑的壁垒优势，尤其是贡献了盖 蒂图片社半数以 上收入的创意类图片。所以，盖 蒂图片社第一时间就拿起了法律武器为自己维权。基本上，无论是 Stable Diffu sion、Mi djourne y，还是 Op enAI 当时 的生图模型 D ALL · E，都大量从网络 上抓取图片数据用于训练，几乎可以肯定都使用了盖蒂图片社的版权图片。
盖蒂图片社选择 Stabili ty AI 作为诉讼目标，主要 是因为 S table Diff usion 是开源模 型，结果容 易复现，因 此便于取证。另外 Stable Diff usion 的早期模 型也的确太 过分了，输 出的图片中 甚至会频繁出现 &q uot;G etty Images" 的水 印。
但诉讼 的结果令人失 望。盖蒂图片 社希望的是，法院能将使用盖蒂图 片社的图片进行模型训练视 为侵权，这样 就能从该模型 的所有图片输 出中获得版权分成。而英国法院的终审判决最终 认定，大模型 的权重并不 " 存储或复制 &q uot; 原始版权作品，因此也就不是 侵权。出现的 水印也仅被认 为是有限的商标侵权 。
这一判决，基本让盖蒂图片社从 AI 公司分一杯羹的希望彻底破 灭了。在诉讼战失利的同时 ，AI 开始 真实的蚕食盖 蒂图片社的收 入。在 20 22 年之前 ，除了疫情冲击最严重的 2020 年之外，盖蒂图片社的收入基本能保持高个 位的增长，2021 年更 是同比增长了 12.7%。
但从 2 022 年开始，盖蒂图片 社的收入 增长势头明显放缓 甚至下滑 。2022 年 -2024 年的 增长率分 别为 0 .8%、-1.0%、2.5%。在 2024 年，盖蒂图片 社的 Agenc y 业务（主要面 向广告营 销客户）和 iS tock 业务（主要面向 电商），收入都录 得了 4 0% 以上的塌方 式下滑，惨不忍睹 。
好消息是最核心的 Premium Crea tive 业务 表现还算稳定，该业务主要面向 对质量和版权要求更高的品牌客 户。2025 年，盖蒂图片社的收入增长 4.5%，看似有所回升。但实际上增长主要是靠两笔重大的授权协议所推动的。一笔协议是允许 某社交巨头在产 品上展示其版权 内容，另一笔协议是授权某 A I 巨头使用其数据。
如果剔除这两笔协议收入，其核心 业务的增速 实际上 -1.4%。面对 AI 的冲击，盖蒂图片社并不是没有想办法。盖 蒂图片社在 成立之初曾是视觉内容数字化转型的先驱，率 先使用互联 网分发数字版权，这也 是它当年取 得成功的一 大原因。在 AI 时代，盖蒂图 片社的反应 也很快。
202 3 年 它与英 伟达合作推出 Gener ative AI by Getty Ima ges ，承诺 仅用自有版权 库训练模型，商业用途可全 额赔偿 ，对训 练集有共享的 内容创 作者还 能获得 分成，但这个 产品水花不大 。破产后能重 生吗 当然，仅仅是 AI 的冲 击还不 至于让 盖蒂图片社这 么快就破产。
盖蒂图片社自身的经营模式和两次 PE 机构的收购，都给它埋下 了一颗暗雷——债务。前面 说过，盖蒂图 片社的扩张主 要靠横向并购 ，而并购需要资金，也就不可避免的要累积债务。2008 年，盖蒂图片社被 Hellman & ; Friedman 私 有化之时，其 账面上的债务 是 2.65 亿美元，还算正常。
在 He llma n & Frie dman 持有期 间，盖蒂图片社至少进行了 两次大额股息再资 本化（也就是借新 债向股东 分红），总额近 9 亿美 元。2012 年 凯雷接手的时候，债务融资 的总额高达 26 亿美元（包括旧 债务再融 资），杠杆率提升 至 7.1 倍 EBIT DA。
2022 年盖 蒂图片社重新上 市时，披露的总 债务是 17.57 亿美元。此后通过上市融 资还债，债务水平有所下降。但 2023 年之后随着利率水平升高和收入下滑，它的债务水 平再次上升。截 至 2026 年上半年，其债 务规模是 21 亿美元，利息 支出是 1.1 15 亿美元，导致公司净亏损 8580 万 美元。
也就是说，盖蒂图片社在财务最脆 弱的时候遇上了 AI 冲击，这 才是走向破 产的完整归因。AI 最大的影响还不是冲击 了它的收入 ，而是摧毁了它的估值，这堵死了它的再融资 通道。而它的债务结构又要求它必 须持续完成 再融资，否则破产就无法避免。当然，申请破 产并不意味 着盖蒂图片社的终结。
根据预 先签署的重组 协议，盖蒂家 族将联合新投 资者，向盖蒂 图片社 最多注 资 6.76 亿美 元，继续保有 控股权。各类 债权人接受了 不同程度的本 金减记 、降息 展期，不过公众股东 的权益将被清 零。在申请破 产后，创始人 马克 · 盖 蒂称公 司仍是 " 高 端视觉内容无 可匹敌的领导 者 &quo t;。
此次时刻，盖 蒂图片社的高端订阅业务和主要做实时新闻图片的 E ditorial 业务依 然能创造稳定 的现金流，债 务重组后重回 盈利问题不大 。不过长期来 看，盖蒂图片 社还需要在 AI 时代找到自己的生存位置。